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论文编号：	7650
作者编号：	2120062108
上传时间：	2015/11/16 15:13:35
中文题目：	中国公司治理股价指数与投资价值研究
英文题目：	Corporate governance stock index
指导老师：	李维安
中文关键字：	公司治理 股价指数 指数化投资 协整检验 投资价值
英文关键字：	corporate governance, stock index, indexation investment, cointegration test, investment value
中文摘要：	公司治理股价指数是将公司治理评价与股价指数结合起来，主要依据公司治理评价排名来选取指数成分股，考察公司治理状况较好的公司在股票市场到底能获得多少溢价。公司治理股价指数是衡量中国上市公司治理状况的一个更直观的量化工具，有利于促进上市公司逐步提高公司治理水平，并且为指数化投资及指数衍生产品创新提供了基础条件。公司治理股价指数在国际国内都是一个崭新的研究领域，理论研究几乎空白，资本市场也迫切需要有适宜的公司治理股价指数为其开辟新的投资领域。本文以公司治理股价指数为研究对象，创建并实证多种方案，分析公司治理股价指数在证券市场上的投资价值。 本文在广泛阅读国内外相关文献和系统掌握专业知识的基础上，首先对股价指数的编制原理和相关成果进行梳理；对指数化投资的理论溯源、投资方法和国内外相关研究进行总结，并分析了指数化投资在中国的适用性问题；综述了国内外有关公司治理评价与价值相关性的研究动态和成果。然后对国内外已有的公司治理股价指数进行了全面介绍，并简述了中国公司治理股价指数(注册商标为Reeven指数)的编制方法。之后运用Reeven指数与上证指数4年的日收盘价数据进行了非稳定时间序列的协整分析，研究公司治理股价指数与整体股市运行的关系，并对中国公司治理股价指数的运行效果、风险/收益水平和投资价值进行了分析。接下来利用来自南开大学公司治理研究中心数据库2003年至2006年的公司治理指数评价结果设计实验，设计了多种编制方案，借助天相系统创建公司治理股价指数，获得各支指数在股市中真实的运行数据并实时计算更新，制作各支指数走势图并与上证180等参照指数相叠加，并手工计算出每支指数每阶段的收益率，研究分析各种方案的公司治理股价指数的实际运行规律和投资价值。本文设计的研究方案包括按照公司治理总体评价结果选股、按照各个治理维度的评价结果选股、根据每年总体评价换股、根据连续两年评价结果的差值和平均值选股、根据各行业治理评价结果选股、以及按照治理评价结果稳定性选股这七种思路，最后给出针对公司治理股价指数进行指数化投资的具体建议。 本文发现，中国公司治理股价指数(Reeven指数) 与上证指数存在显著正向的长期稳定关系，而且其每承受一单位总风险和系统风险产生的超额报酬显著高于上证180等目前证券市场上主流的指数化投资标的物和市场基准，长期投资收益率大大高于市场水平，具有显著的投资价值。通过对风险/收益指标特征值的比较分析得知，Reeven指数投资组合波动较小，风险较小，不易受到人为操控，是构建股指期货合约非常合适的标的物。 各方案的实证结果表明：公司治理较好的公司股票的投资组合收益率高于公司治理较差的公司股票的投资组合收益率。公司治理股价指数运行比市场稳定，不易受到人为操纵，是构建股指期货非常合适的标的物，公司治理股价指数波动较小，风险较小，适合稳健型投资，并且适合于长期投资使用。监事会治理、经理层治理、信息披露治理、以及利益相关者治理都对组合的投资价值有显著的正向的影响，相关公司治理股价指数具有很好的投资价值，而股东和董事会治理水平对投资收益没有正向的影响，不建议利用股东和董事会治理股价指数投资。公司治理水平进步程度越大，投资价值也越大。行业治理水平最好(前1/30)的公司股票构造成的公司治理股价指数具有很高的投资价值。在不同行业中，公司治理对投资收益的影响不同，金融保险、房地产、交通运输仓储、信息技术、农林牧渔、电力煤气及水的生产供应、木材家具、造纸、石油化工冶炼、电子、机械设备、医药生物制品等行业的公司治理股价指数具有显著的投资价值。 本文为公司治理股价指数投资价值的研究开辟了思路、方法，提供了丰富可靠的数据资料，为进一步研发公司治理股价指数及其相关产品奠定了基础，为公司治理股价指数研究领域的发展做出贡献，具有一定的借鉴和参考价值。
英文摘要：	Corporate governance stock index is a combo of the evaluation of corporate governance and stock index. Based on evaluation of corporate governance rankings to select index constituent stocks, corporate governance stock index can be used to study how much premium can companies with better corporate governance win in the stock market. This thesis analyses investment value of corporate governance stock index as the subject matter of indexation investment in the stock market. This thesis summarizes theories and literatures about stock index, indexation investment, and the relation of corporate governance and value, compares corporate governance stock indexes all over the world, tests the relation of China Corporate Governance Stock Index and Shanghai Index by cointegration test, designs experiments to analyze investment value of corporate governance stock indexes under diversiform ways to select Index constituent stocks, and then tables some proposals for indexation investment. In order to select index constituent stocks, this thesis cites corporate governance evaluation data from 2003 to 2006 from Database of Research Centre of Corporate Governance in Nankai University. Study results tell us some valuable information: China Corporate Governance Stock Index is fit for long-term investment and has a long-term steady relation with Shanghai Index; investing in portfolio with better corporate governance can win more; corporate governance stock index can be the subject matter to stock index futures; Board of Supervisors governance, Managers governance, Information Disclosure governance, and Stakeholders governance have optimizing influence upon investment value; some industry corporate governance stock indexes have notable investment value, including finance, real estate, traffic, IT, farming, electric power, furniture, paper making, petroleum, electron, equipment, medicine, etc. This thesis gives pioneer method for study to investment value of corporate governance stock index, provides credible data for theory study, and provides the foundation for designing indexation investment productions.
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