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论文编号：	1177
作者编号：	2120072144
上传时间：	2009/6/11 15:47:31
中文题目：	基于实物期权的新能源投资决策研
英文题目：	The research of investment dec
指导老师：	于仲鸣
中文关键字：	实物期权新能源投资决策净现值法
英文关键字：	Real option；new energy；inves
中文摘要：	在新能源产业中，企业投资的目标是在不确定的环境下，通过对各种投资方案的判别，选择正确的投资方案，使企业有限资源得到最优配置。为了实现这一目标，就需要对企业面临的各种投资机会做出客观真实的评价，就需要选择恰当的决策方法对各种方案进行研究。而随着经济的发展，企业所处的内外部环境中不确定性因素越来越多，而且企业所能得到的关于市场和竞争对手的信息多为不完全的。于是企业在进行投资决策时，应该考虑的因素也就越多，对投资项目的分析也就需要适应新投资环境的科学的决策方法。因此，在新能源产业中，加强对企业投资决策分析方法的研究具有重要的理论意义与现实意义。 传统的风险投资决策评价多用净现值法(即NPV法)。作为一种经典的评价方法，它是现阶段投资决策的一项重要依据。该方法很好的服务了过去竞争环境比较单纯，技术发展相对缓慢的时代。那时一般产业中，投资周期内现金流的收入在很大程度上代表了投资的全部价值。但现阶段，特别是在新能源产业，这种以高新技术为代表的新兴产业中，随着净现值法的不断运用，人们发现它在某些方面存在不足。如何弥补NPV法的不足，并最终判定投资项目的真实价值，一直是理论界和实际操作者关注的焦点，实物期权方法为此提供了一个新的思路。 从20世纪90年代以来，基于Black—Scholes期权定价模型的基本思想，学术界和行业内人士对“实物期权”的发展表观出越来越浓厚的兴趣。实物期权的概念的传播范围不断扩大。事实上，期权定价模型的基本思想可以用来检查价值取决于不确定的未来资产价值的任何合约。实物期权能够使管理者以一定的成本控制他们面临的风险并确定其收益形态，损失是有限的，而向上增长的潜力却可以无限放大。这就是实物期权最具吸引力的特性。 投资信息的不完全性并随着时间推移不断积累，因此在企业实际投资中往往要分阶段进行。在每个投资点，根据前面各阶段投资产生的实际结果和当前所掌握的新信息，管理者面临着新的选择即在每个投资点对应一个选择权。因此，从这个意义上说企业投资更像是一系列的不确定期权而不是一组静态的现金流。在投资和回报都相同的情况下，人们更愿意选择那些有灵活性的决策，这是因为这种灵活性本身赋予了一种期权，而这种期权当然是有价值的。实物期权蕴藏在企业的各种投资机会中，当市场条件有利时，决策者有权追加投资、扩大生产、将产品转换成最受市场欢迎的产品或将投入转换成在当前市场条件下成本最低的投入。当市场情况不利时，决策者有权暂停投资、缩小生产规模、将项目变现收回残值等。市场环境的变化使企业面临投资的不确定性和未来收益的不确定性，实物期权就是为了解决这些不确定性问题而产生和发展的。因此实物期权方法把管理柔性中的投资机会看作能带来投资收益的一系列期权，它极大地突破了传统决策法的局限和障碍，很好地适应了以不确定性和风险性为特征的新的投资环境，为经营灵活性和战略适应性的评价提供了新的解决方案。把实物期权方法引入到项目投资的决策中，为投资管理和科学决策提供新思路，具有一定的创新意义。 但是实物期权应用于投资决策的可操作性一直是影响其在企业中被普及的主要问题，特别是以复杂的数学模型所表述的期权定价公式，对一般的财务决策者提出了一个不小的挑战。在实际的项目决策过程中，管理人员需要一个操作性强的、程序化的方法来决定某个项目投资是应该现在实施，还是推迟到某些项目风险或者不确定性消除后再实施。因此，本文的目的在于给出一个用于评价与资本投资决策相关的实物期权价值的程序方法，使管理者能够避开实物期权的定价公式，增加实物期权用于投资决策的可操作性。 太阳能作为一种分布广泛、取之不尽、无污染清洁能源，是人类社会可持续发展的首选能源。在其领域中，太阳能光伏技术是将太阳能转化成电能的高新技术。目前，这种技术的应用已经相当成熟，有着非常广阔的应用前景，同时受到国家政策的大力扶持。太阳能光伏电池板投资项目，因为其前期投入较大，而且未来市场又有很大的不确定性，要求其投资策略中蕴含相应的机动运营性和战略适应性。所以，传统的投资决策方法不足以分析该项目的全部价值。 最后，用本文给出的基于实物期权的新能源投资决策程序，对太阳能光伏电池板投资项目进行评价，得出更为接近实际的真实结果，为项目管理者提供强有力的决策依据。
英文摘要：	The new energy enterprise’s decision—making on investment is the most important questions which should be solved in the investment Searcher period．It is also the working achievement in the early stage of carrying on investment．The more factors should be considered．the better method of decision—making is to adapt the new investment environment according to the investment project analysis．Therefore，strengthening the analysis of the enterprise investment decision—making method as crucial significance theoretical and practical significance．The traditional appraisal method of venture capital decision-making is NPV(net present value)．But with the currently constant unceasing utilization of the net present value method，it was found that it Was deficient in some aspects．How to make up the shortcomings of the NPV method? The Real Option Approach has provided a new line of thought．The introduction of' the real option approach to the project investment decision-making has some innovative，which has provided new ideas for the investment management and scientific decision—making．Be precisely based on such foundation,-through the introduction Of“real options”，this paper amends the traditional methods of evaluating investment projects．and provides one new method for the project investment decision—making analysis：Besides，the thought of real option has overcome the deficiencies of the traditional investment decision-making analysis that the method of NPV underestimates the value of the investment projects because of the absence of the enterprise investment decisions taking into account the flexibility ,making the enterprise investment decisions mole scientific and more effective．
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